信息来源：www.greerx.com    发布时间：2020-04-17

                      空调航母再起航

      充分受益于我国户均空调保有量提升、存量替换需求以及海外市场需求三方面的增长空间。原材料价格下行,以变频空调、中央空调为代表的产品结构升级将进一步提升公司盈利能力。此外,相关多元化布局有望为公司提供额外增长动力。 工业模型 造价培训 太阳能警示灯

空调行业天花板言之尚早。我们认为,地产销售低迷、夏季气温不高以及价格战是导致行业2015年增速下行的主要原因,并不会成为一种常态。展望未来,从我国家庭户均空调保有量、国内存量替换需求、海外市场需求三方面考虑,我国空调行业仍然具有较大的增长空间。据我们测算,未来五年我国空调市场的潜在收入规模增长空间约为2.7万亿元,空调行业远远没有达到增长的天花板。随着主要空调厂家去库存进程结束,行业有望在2016年重回增长轨道。格力作为空调行业龙头企业,将凭借其规模效应、品牌优势、技术优势以及在中央空调市场的布局充分分享行业未来增长。

原材料价格下行叠加产品结构升级,盈利能力有望提升。铜、钢、塑料以及铝是空调成本结构中的重要组成部分,共占据空调整体生产成本的近54%。凭借产业链上的强议价能力,原材料价格持续处于低位将为格力带来了生产成本削减的红利。此外,以变频空调为代表的产品结构升级大势所趋。根据中怡康统计数据,2015年1-10月我国变频空调内销占比为61.3%,较去年同期增加4.8pct;而这一数据在五年前仅为22.2%。未来,产品结构的高端化将进一步提升公司盈利能力。

相关多元化布局带来新的利润增长点。在专注于空调主业的同时,格力积极地在智能环保家居以及小家电领域进行相关多元化布局。智能环保家居将以手机为控制器,以光伏直驱变频多联机为中心,为用户构建高效节能环保的能源管理系统与快捷便利的家庭日常事务的管理系统。小家电业务则聚焦于净水器、空气净化器等环境电器,充分利用空调技术的协同效应。相关多元化布局有望为公司提供额外增长动力。

维持“买入”评级:预计2015-2017年EPS为2.48/2.84/3.33元。作为空调行业龙头,格力将充分受益于行业未来增长空间。原材料价格下行叠加以变频空调、中央空调为代表的产品结构升级也将进一步提升公司盈利能力。公司相关多元化布局有望为公司提供额外增长动力。参考可比公司估值情况,给予2016年12-15倍PE,对应合理价格区间34.08-42.60元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧。